馬哲睿接手道達爾后的幾年，公司營業收入整體上呈現持續穩定增長態勢，2012年營業收入達到2千億歐元，當年的每股收益達到5.42歐元，但到2013年時卻出現一定程度的下降，特別是與2012年相比，營收減少了約105億歐元，每股收益也降至4.7歐元，低于2011年水平。

       3.2上游儲產量平穩，下游煉油能力縮水      

       2009-2013年，道達爾的油氣儲量、產量變化不明顯，2011年儲量有所提升，此后沒有太大變化，但此期間資產組合得到了部分優化。2013年與2009年相比，來自中東的儲量減少了7.55×108bbl油當量，從24.94×108bbl減至17.39×108bbl，來自非洲的儲量也略有減少，但來自獨聯體國家的儲量大增，來自美洲的儲量也增加了4×108bbl油當量，表明公司戰略從非洲和中東向中亞和俄羅斯及南美洲的轉移

       受產能過剩、下游虧損影響，道達爾的煉油能力從2011年起銳減，每日減少約27.3×104bbl，此后逐年縮小，到2013年底，煉油能力減至204.2×104bbl/d，這其中主要減少的是道達爾在歐洲的煉油能力。目前來看，公司煉油板塊經營狀況不容樂觀，虧損甚巨，2013年原油煉制和石油板塊僅在法國的損失就達5億歐元。

       3.3推行高風險高回報勘探戰略受股東詬病

       道達爾自2012年起，在油氣勘探上推行了高風險高回報的經營戰略，主要以偏遠、高風險潛力區為目標展開勘探，期望獲得巨大發現以實現其2015年260×104bbl油當量/d、2017年300×104bbl油當量/d的產量目標。

       根據道達爾公司年報，2011年勘探投資總額為16.29億歐元，地點在挪威、英國、安哥拉、巴西、阿塞拜疆、印度尼西亞、文萊、肯尼亞、法屬圭亞那和尼日利亞；2012年勘探投資達26.34億歐元，主要勘探地點美國、英國、挪威、伊拉克、法屬圭亞那、安哥拉、尼日利亞、巴西、馬亞西亞和剛果共和；2013年勘探投資高達28.09億歐元，主要勘探地點為美國、英國、澳大利亞、挪威、伊拉克、法屬圭亞那、安哥拉、肯尼亞、科特迪瓦和毛里塔尼亞。

       開發投入方面，2013年的總投入高達160億歐元，相較2012年的140億歐元和2011年的100億歐元，增幅較大。

       由表1可見，道達爾近3年來實現了儲量、產量的基本穩定，但其背后是高達4億美元年增長幅度的勘探支出，因此雖實現了儲量、產量的穩定，凈利潤卻出現了下降，2013年，道達爾年利潤同比下降19%，至27.2億歐元（合37億美元），低于各方預期。

       道達爾2013年的資本支出更達到280~290億美元的新高。為了籌措資金，道達爾出售了不少油氣資產，近期完成的有尼日利亞和剛果兩國兩處資產的轉讓，總轉讓金額可達150億美元，另外計劃轉讓50億美元的油氣資產以資助公司的資本支出。

       受近兩年油價下行影響，道達爾的股東開始憂慮公司的激進戰略是否恰當，并對公司施壓，要求降低成本、提高紅利。公司2013年三季度的分紅為0.59歐元/股，財務負責人對此的解釋是還有些資產轉讓未能落實。

       盡管仍未找到夢想中的大發現，馬哲睿稱2014年仍將堅持激進的勘探戰略，但也開始談及資本支出的“軟著陸”，將把公司2015-2017年前的資本支出控制在240~250億美元之間。據路透社消息，受股東壓力，馬氏已將2014年底視為執行高風險高回報戰略的最后期限，如屆時仍未找到大型油氣發現，將大幅度縮減勘探開支。

       3.4重視大項目

       道達爾在中期經營發展規劃上，寄望于大項目取得成功。但就目前的發展情況看，情況并不樂觀。道達爾在哈薩克斯坦海上的卡沙甘項目，投入500億美元，因發生多處管道泄漏，拖延多年不能投產，超支以10億美元計，道達爾在項目中持投17%，至2014年1月，仍無投產跡象。

       另一個大項目是2013年12月批準的一項高風險、技術密集型天然氣項目——亞馬爾LNG項目。如前文所述，該項目位于俄羅斯北極地區，道達爾持股20%，計劃實現儲量50×108bbl油當量以上，包括一個LNG廠和165×104t的年處理能力。據項目作業者Novatek估計，到2016年LNG投產時還需270億美元的投入。該項目計劃日產9×104bbl油當量，其中70%已與亞洲和歐洲買家簽訂了長期購銷合同。

       還有一個能夠支持道達爾2017年產量的項目是巴西桑托斯盆地鹽下石油發現Libra油田，道達爾持股20%，計劃開發120×108bbl資源量中的8×108bbl，高峰產量計劃達140×104bbl/d。

       另一個近期敲定的大項目是加拿大艾伯塔省FortHills油砂，2018年計劃生產18×104bbl/d的特稠油，生產壽命為50年，道達爾持投39.2%。

       4、戰略調整方向

       道達爾在短短20多年時間里成長為全歐第二大、全球第五大石油公司依靠的不是一時的天時地利，而是執行公司決策層周密果敢的戰略決策的結果。從最初的大膽兼并比利時公司菲納和法國公司埃爾夫，到后期注重中、長期發展戰略的結合和技術研發，無一不成就了公司的迅猛發展，也為其將來的發展提供了有力的后勁。

       道達爾重視LNG項目和非常規油氣的發展頗具遠見。天然氣作為更清潔的能源形式，將成為未來數十年中化石能源的主流，而非常規油氣的發展對全球而言已是不可逆的潮流之一，道達爾準確地抓住了契機，提前布局，搶先奪得LNG和非常規油氣技術和資產的先機，密切關注歐洲乃至全球的LNG和非常規油氣發展機遇，將使其在未來繼續保持在這兩個領域的有利地位。

       道達爾在深海油氣資產上的布局及在深海油氣開發上的技術專長，也將為其獲取更多深海儲量、產量提供充足動力。

       在光伏和生物燃料方面，道達爾更加快步伐，通過入股大型光伏發電公司和生物燃料公司的方式，快速提高其新能源產業在全球的占比是其非常有遠見的發展戰略之一。

       盡管近年來國際油價走低，其重資的大項目進展也受到諸多不利因素的影響而出現暫時的困境，導致近一年來道達爾業績表現不盡如人意，但其中長期戰略的有機結合及其在全球的有利油氣資產布局和進一步優化將使其順利渡過眼下的難關。

       近兩年來道達爾高風險高回報勘探政策迄今仍未取得大的油氣發現，公司決策層已表示如2014年底仍沒有大的發現將改變這一政策，這意味著道達爾未來的上游投資戰略可能出現微調。

       道達爾源自油氣資源欠缺的法國，開拓海外資源市場是其最主要的目標之一。除了殖民時期打下的基礎外，道達爾善于與東道主國家和本地石油公司建立良好的合作關系是其海外成功的重要原因。對油氣資源相對并不豐富的中國而言，道達爾開辟海外市場的許多做法都有學習的必要。